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陸股市場

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4月以來有一個關鍵詞突然成為話題,那就是「債轉股」。債轉股被視為幫助企業渡過難關的有利武器;其次還可幫助銀行處理日益攀高的不良債權(NPL),化解燃眉之急。市場樂觀人士甚至喊出「將推動上證指數上漲1000點」的聲音。

對照歷史,市場對債轉股的理解可能分3個階段,短期偏正面,但謹防預期兌現後市場回落。大陸中信證券研究報告指出,上輪(1998年)大陸債轉股大致呈3個階段:債轉股前,企業經營困難,市場信心低迷;1999年3至8月,政策憧憬變強,市場出現大幅上漲(第一階段);1999年8月,政策正式落地,債轉股逐步實施,預期兌現但行業進入陣痛期,指數震盪下行(第二階段);2000年後,企業經營實質改善,市場進入上行通道(第三階段)。

短期偏

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多 中長期偏空

更重要的是,1998年伴隨「債轉股」等改革,大陸政府曾使用極度寬鬆的貨幣和財政政策,存款利率由1997年的5.67%調至1.98%;存款準備金率由13%下調至6%,對市場產生重要支撐作用。而如今,政府的寬鬆空間已經變得有限。

潛在風險 不

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容小覷

她認為,大陸債轉股政策若是以國家力量強行介入,事實上仍違反市場化機制,長期來看,可能對被債轉股產業基本面改善並沒有太大幫助,經營不善的企業繼續苟延殘喘,銀行的風險還是會持續攀高,對股市影響又將轉趨負面。

旺報【記者葉文義╱專題報導】

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如今,債轉股作為大陸政府有序出清企業債務的一種途徑,短期有利於市場整體風險偏好提升,算是處於政策憧憬的第一階段。

但蘇育慧認為,債轉股其實只是「美好的幻想」,中間每個環節都不能出錯,才能創造債權銀行以及被債轉

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股的企業的雙贏局面,不過「海外債轉股成功例子也不多」,因此,大陸債轉股能否成功,實際上「機率並不高」。

但不少專家提醒,必須看到「債轉股」給

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市場帶來的潛在風險,依賴商業銀行本身獲利來覆蓋企業資本缺口,恐惡化銀行業流動性或增加系統性風險,政策預期兌現後,被債轉股行業進入陣痛期,市場或有回調壓力。

債轉股對A股到底有多大影響?會不會成為A股大力丸?實際上,市場看法分歧。元大投顧中國A股分析師蘇育慧表示,短期來看,對A股的影響「中性偏多」,但中長期來看,卻是「中性偏空」。她認為,「債轉股」政策勢在必行,有利短期提升整體A股市場投資氣氛,且陸股又是政策盤,初期或可激勵市場上漲10%至15%。

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